2007-11-26 07:52:00 朱灵 理财周报

　　当雅戈尔的前三季投资收益高达16亿多元，是去年全年的40倍时，我们知道这家公司早已告别了“一针一线”的主业时代，升级到了“先知先觉”的股权投资时代。

　　投资收益的两面性

　　持续稳定的投资收益带来利润增加，这是我们所希望见到的。但同时，要注意到有些公司仅将投资收益视为调节利润的手段。

　　有研究认为，新准则下投资收益将加大上市公司业绩波动,表现在：投资收益已经占到利润总额的25％；投资收益在未来与股价指数相关性提高；投资收益与股价相关，从而形成投资收益的估值圈套；投资收益的变动可能影响明年30％的公司业绩增长率等。

　　时过境迁。以前用成本法计入会计报表的股权，反映到新准则时，要考虑到市场价格波动所带来的利润变化。于此，我们必须要更换思维，用结构化的视角来审视公司业绩。

　　特别注意的是，新准则下的可供出售金融资产一项，很容易被上市公司作为调节利润的工具。同时，这部分利润的实现是以抛售股票为前提。而沽售的结果，直接影响到股价。

　　留意券商和银行投资

　　在价值重估时代，券商和银行等金融资产的溢价高、变现能力强，因而受到青睐。参股券商所带来的巨大收益自不必多说——理财周报早在8月份就以“券商股底牌”进行专题报道。

　　而到了目前，随着股票增发的不断实行，我们要用动态的目光重新审视。比如不久前海通证券的35元的高价增发，雅戈尔这家公司就吃进了1亿股。

　　不仅外资觊觎中资银行的股权，国内上市公司也纷纷谋划投资银行股权。我们统计到，共计有200多家公司持有未上市银行的股权，而参股未上市券商的股权也在几乎相当的数字。

　　对于未上市券商和银行的估值，我们不妨按照孰低的原则，与目前股价较低的国元证券相比较。通过净资产数据，简单比算出未上市券商的股权。对于参股银行的估值，也可以通过比照股本相当的上市银行股价来计算收益。

　　选择最强的被投资家

　　我们不妨从两个方面来理解“大投资家”。除了关注上市公司进行的对于券商、银行、基金、信托、保险、期货等的投资外，我们还可以看谁被别的公司最多投资。道理很简单，既然这些公司被市场极力看好，我们就可以顺势而为，选择这些公司进行投资。

　　我们的统计发现，沪深两市共有590家上市公司被其他公司直间接持股。中信证券共计500多亿的市值被别的公司所持有，位居第一。其他的依次包括海通证券、民生银行等。

　　在我们的“大投资家账单”主题中，我们还发现了几个或许你没有留意的现实存在：比如中人寿所持有的其他公司股票市值最大，计有700多亿。平安虽然在此项落后人寿（投资的股票市值400亿），但其投资收益占净利润的比例高于中人寿。

　　此外，三一重工这家公司被发现持有的股票数量最多，其共计持有22家上市的股票。而上海本地股的交叉持股现象，在本次主题中更被体现得淋漓尽致。

　　相关新闻： 股市最牛的二十大投资家财务账单  

　　宝钢股份：产业与财务投资并行

　　宝钢在二级市场动作频频，早已引人注意，且有布局产业之谋，一度举牌邯郸钢铁震惊业内。宝钢股份参股10家上市公司，其中金融类公司就有4家，分别是中国人寿、平安保险、工商银行和中信证券。其中平安保险和工商银行，已给宝钢股份带来1.5亿元的账面收益。目前正大举投资其他钢铁企业，但基本通过关联公司进行。 注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。 

　　新希望：每股新希望含1.016股的民生银行

　　因为控股子公司投资持有民生银行85486.34万股，占民生银行股权的5.9%，新希望被很多投资者当作民生银行来看待，因为依据这一持股比例，每股新希望含1.016股的民生银行。新希望间接持有的股权价值高达105亿元，这和新希望的总市值差不了多少，而其持股成本只有每股1元。此外，新希望还参股交通银行、伊利股份、泰达股份等等，1.3亿元参股民生人寿保险是另一大手笔。 注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。 

　　岁宝热电：投资胜过主业

　　比之化工热电，投资更像是岁宝热电的主业。其最大手笔就是参股民生银行，其每股成本不到0.23元，成为第一大股东，目前股价16.42元，每股大涨72倍。其初始投入的5000万元，市值已经达到36亿。而其潜在收益还有持有242万股尚未上市的光大银行。最近公告将参股泰阳证券10.135%股份，又是一大举措。

　　厦门国贸：股指期货最大受益者

　　厦门国贸集四类金融资产于一身，更是股指期货概念的“真命天子”。公司持有100%股权的厦门国贸期货经纪有限公司，有望成为未来股指期货概念龙头，是后市最大的看点；投资5000万元持有借壳上市的海通证券0.57%的股份，拥在参股券商概念；投资1798万元持有交通银行872.82万股，其四，公司前身是“厦门经济特区国际贸易信托公司”，信托概念潜在其中。 

　　雅戈尔：民企金融帝国梦

　　雅戈尔的金融梦，代表中国民企的标杆。依靠做衣服起家的雅戈尔，目前已经是三条腿走路：服装、地产和股权投资。在悄无声息的8年中，这家公司不但成功在资本市场狂赚数百亿元。1999年7月，雅戈尔出资3.2亿元人民币，参与发起成立中信证券，为第二大股东。尽管抛售不少，但目前的15012.41万股，如果以11月5日最高价117.89元计算，雅戈尔8年前投资的3.2亿，将变成200亿，大涨60倍。

　　此后，雅戈尔大举出击，参股宁波银行1.79亿股，近日出资35.88亿认购海通证券1亿股；其余参与的法人股投资上市公司至少还有13家。截至9月末，公司可供出售金融资产超过145亿元。目前，雅戈尔持有的上市公司股权，市值250亿元。 

　　电广传媒：期待创投

　　电广传媒已经不是第一次依靠股权投资收益挽回亏损的难堪。虽然投资了不少公司，但大多数并非蓝筹。该公司也涉猎金融，参股湘财证券1.101%股权和银河基金12.5%股权，获利不少。电广传媒间接控股的深圳市达晨创业投资有限公司，目前持有11家拟上市公司股权，未来随着创业板的开通，这11家公司股权的大幅增值将是电广传媒能否实现巨额投资收益的关键。  

　　东方集团：3只股票，获益230亿

　　东方集团参与的法人股投资很少，仅有民生银行和锦州港两家，但因为眼光独到，或者说机缘巧合，两只股票就让它净赚100多亿元。而其母公司持有海通证券多达2亿多股，成本只有6亿元。三者市值相加，浮盈已达230亿元。此外东方集团还参股新华人寿、民族证券，份额均不小。 

　　中国人寿：股权投资第一家

　　寿险业老大中国人寿，在股权投资市场也是呼风唤雨，其手笔之大令人咋舌。根据公开资料，目前已持有超过155家上市公司股权，两市金融牛股无不染指。仅仅在上市银行的股权投资方面，中国人寿就投下了超过50亿元巨资。去年股权投资净赚107亿，同比增长1785.21%！目前，中国人寿可供出售及交易性的金融资产，就有940多亿元，这些资产如果以目前的价格变现，将给其带来600多亿元的投资收益。 

　　南京高科：牛市最大受益者之一

　　作为牛市的最大受益者之一，南京高科在中信证券、南京银行、栖霞建设、S科学城等公司的投资已经为其带来了巨额的财富增值。虽然参股对象不多，但股权市值目前超过80亿元，而其成本只有6个多亿，增幅超过12倍，分摊到3.44亿的总股本，每股含股权价值超过23元。这还没有算上公司持有的2184万股南京证券股权。

　　大众交通：最大想象是未上市券商

　　大众交通在资本市场到处撒网式的股权投资，引人侧目。目前大众交通一共参股了17只上市公司股票。其投入1亿元参与股权投资，大部分为原始股，像浦发银行、海通证券，已经分别获得68倍和26倍的增值。最大想象是，大众交通斥资3.5亿元，参股了未上市的申银万国、国泰君安、光大证券、江苏银行、上海银行和大众保险。其中光国泰君安就有1.5亿股。未来将给大众交通带来数以百亿计的巨大收益。

　　20位大投资家手里筹码2271亿 账单看对方脸色

　　交叉持股可谓大牛市中一道独特的风景线。对于交叉持股的上市公司而言，持有上市公司的股权也意味着多重的财富效应。一是这些股权在限售期满后可以直接在二级市场变现，这有利于相关上市公司的财务管理，资金紧张时可通过抛售其他公司的股权来筹集资金，也是上市公司利润的“调节器”。

　　同时，所持有的股权也是实实在在的“硬通货”，通过银行质押等方式，这些股权可以为公司筹集到更多的资金。

　　此外，在大牛市的背景下，参股上市公司是资产增值绝佳方式。在股改之后，原先被锁定的上市公司股权被允许按照二级市场的价格抛售，原先成本低廉的这些股权将因此而实现大大增值，从而使相关上市公司内在估值水平迅速提升。在牛市收益火爆的驱动下，“我中有你，你中有他”或者“我中有你，你中有我”的持股模式成为了各路资金竞相追逐的对象。

　　根据WIND资讯的统计数据，截至11月20日A股市场上共有379家上市公司持有另外590家上市公司的股票，在这379家持有者中，就持有数量来看，三一重工(600031.SH)是持有其它上市公司股票数量最多的上市公司；若所持市值上看，以11月20日的市值为基准，中国人寿(601628.SH)掌握的市值是最大的，共有703亿元。

　　两大保险公司为持股主力

　　从379家上市公司涉股数量上看，共有30家上市公司涉及10家公司以上的A股股权，也就是说，这30家上市公司持有着10家以上的别的上市公司的股票，其中，三一重工持有22家的上市公司，是其中持有数量最多的。

　　统计资料显示，三一重工持有了招商银行(600036.SH)、中国平安（(601318.SH)、中信证券(600030.SH)、民生银行(600016.SH)和工商银行(601398.SH)等金融类股票。在人民币升值的背景下持有金融公司的股权，也不失为一个好的获利途径。

　　除了三一重工外，双钱股份(600623.SH)和上海医药(600849.SH)均持有17家并列第二，大众交通(600611.SH)、海立股份(600619.SH)各持有15只排名第三。黑牡丹(600510.SH)拥有14只、而氯碱化工(600618.SH)及首创股份(600008.SH)都同时持有13只，此外，其他持有10家以上的上市公司还有：S*ST中纺(600610.SH)12只、京山轻机(000821.SZ)和中船股份(600072.SH)各11只。

　　另外，持有10只股票的上市公司有交通银行(601328.SH)、中信证券和陆家嘴(600663.SH)等11家。

　　作为A股市场上仅有的两家保险公司--中国人寿和中国平安也保持了较高的交叉持股程度，中国人寿拥有中国平安3100万股，而中国平安则持有1400万股的中国人寿。

　　对照这两家保险公司持股的情况还可以发现，两者除了“互相捧场”之外，中国人寿和中国平安都显得特别钟情于金融类上市公司，除了共同拥有民生银行、中国银行(601988.SH)、工商银行外，中国人寿还拥有招商银行和中信证券，中国平安则持有交通银行和浦发银行。

　　投资收益支撑公司业绩

　　从379家上市公司所持股票的最新参考市值来看(以11月20日收盘价计算)，中国人寿和中国平安稳夺第一和第二。中国人寿所持9家上市公司共703亿元的市值，和中国平安452亿元的市值相映生辉，让第三名的雅戈尔(600177.SH)187亿元不能望其项背。据统计，中国人寿和中国平安所持的上市公司的市值之和，比所持市值最多的十家上市公司其余8家之和还多56%。

　　与热衷于持股上市公司相呼应的是，投资收益对于两大保险公司的业绩支撑十分明显。从中国人寿的历年财务报表可以发现，2006年的投资收益232亿万元，而今年中报时就已经达到了344亿万元。在投资收益大幅度增长的推动下，中国人寿的主营业务收入也迅猛增长，2006年的时候中国人寿的主营业务收入为1826.8亿元，而今年三季度的主营业务收入已经超过去年全年401.39亿元的水平。

　　许多主业收益平平的上市公司，也纷纷借助牛市的东风，通过对外股权投资来弥补主营业务收入的不足。排名第3的雅戈尔，排名第4的东方集团(600811.SH)排名16的岁宝热电(600864.SH)，都是借助所持有的业绩优良的上市公司股权，依靠投资收益来维持业绩。这种盈利模式很有一种“一招鲜，吃遍天”的意味。

　　举例来说，重仓持有中信证券的雅戈尔，去年的股价表现不显山不露水，而进入2007年后，其股价随着中信证券的爆发也开始飙升，半年时间涨幅近300%。雅戈尔的财务报表显示，2006年主营业务收入59亿元，到了今年第三季度下降到47亿元，而投资收益则从去年年底的3491.54万元增加到三季度的165529.80万元，增长了46倍多。

　　制造业公司持股比例最大

　　按照证监会的行业分类来看，制造业是最多上市公司参股A股股票的行业，整个制造业共有160个持股A股的上市公司，其次为批发和零售贸易行业，有49只股票，再次就是信息技术业，24只。

　　按证监会的行业分类，制造业包括电子、纺织服装、机械、金属非金属、石化、食品和医药等7大行业。其中，以三一重工为代表的机械、设备、仪表行业是持有A股数量最多的，有56间上市公司持有了多只A股股票。除了三一重工外，海立股份(600619.SH)持有15只，S*ST中纺(600610.SH)持有12只，此外，京山轻机(000821.SZ)和中船股份(600072.SH)各持有11只。 骑在券商牛背上 164家公司独享54倍超额回报

　　很多人想不到，如果有一个行业首先并确定的受益于中国的黄金时代，那么这个行业是--券商。波澜壮阔的大牛市造就了券商们锦衣玉食的荣华。

　　但其实你也能分到一杯羹，200多家上市公司先走一步，抢分了几十家券商的筹码，它们捆绑在一起，组成了庞大的券商舰队。我们的统计显示，按照中报数据，以11月20日收市价计算，所有上市公司持有的券商筹码已经达到了近7000亿元潜在市值，比之初始投资总额，回报高达54倍。

　　7000亿市值背后的券商价值

　　早在2003年，国内第一家上市券商--中信证券(600030.SH)上市之始，有“先见之明”的雅戈尔(600177.SH)、两面针(600249.SH)(当时尚未上市)等公司就已抢先一步买入，即使中途有增有减，但始终情有独钟。随着宏源证券(000562.SZ)、海通证券(600837.SH)和东北证券(000686.SZ)的陆续上市，参股券商的上市公司不断增多。

　　根据wind资讯最新统计，共有164家上市公司参股券商，共计有66家券商被参股，即平均近9家上市公司就参股一家券商。其中，被最多上市公司参股的是申银万国，有方正科技(600601.SH)等27家上市公司参股；国泰君安和海通证券同为16家。有10家以上参股的券商还有兴业证券(15家)、长江证券(10家)。此外，南京证券8家，东方证券和中信证券均有7家，而国海证券和广发证券各6家。

　　从投资金额来看，被上市公司投资金额总量最大的是中信证券，以今年中报的资料统计所得，作为券商行业的龙头，中信证券共获7家上市公司40.3亿元的投资，遥遥领先于第二名海通证券的14.37亿。广发证券尽管只有6家上市公司参股，10.78亿的投资金额名列第三，表现也算不俗。这从一定程度上反过来解答了什么是好的券商。

　　根据中报，所有参股券商上市公司所付出的成本是129.2亿元。我们依据以下规则可以大体计算出这些股权目前的市值：中信证券、宏源证券、海通证券、东北证券和国元证券依据11月20日收盘价，其余券商参考上述五家券商的平均收盘价57.68元。取得的结果是，所有筹码目前的可比市值为6970.8亿元。也就是说，上市公司参股券商所得到的回报高达54倍之多。

　　参股券商：牛股辈出之地

　　券商概念股主要包括四类：第一类是纯正的券商上市公司，目前有中信证券、宏源证券、海通证券、国元证券、和东北证券等五家；第二类是控股券商的上市公司，如吉林敖东、亚泰集团、辽宁成大等；第三类是持有券商股权的上市公司，大众交通、皖能电力、华资实业等；第四类主要是券商借壳的对象，如成都建投、锦州六陆等。

　　在本轮大牛市中，参股券商股成为超级牛股辈出的乐土。单是东北证券就以611%的涨幅高居今年两市第一；中信证券从今年初的20多元，飚涨到当前的95.92元，涨幅超过375%；受其带携，吉林敖东从当初的5元出头，最高之时涨到当前的130元多，涨幅高达50多倍；辽宁成大也从当时的3元左右，涨到50多元。另外，海通证券连续14个涨停，也成为今年年初涨势最为凌厉的超级牛股，参股券商题材股成为大机构争相猛拉涨停的乐土，数千亿热钱围追堵截。

　　参股券商的三类财务价值

　　大牛市背景下，券商板块并非泛着估值泡沫的群体，相反，部分券商概念股借助于券商业绩的大增而实现股价上涨但动态市盈率却下降的极佳态势。

　　如持有中信证券的雅戈尔、两面针，持有广发证券的吉林敖东及辽宁成大等都受益匪浅。吉林敖东2007年前三季度业绩同比上升700%多，而凭借广发证券所带来的丰厚利润，每股收益增厚区间为2.797元-3.147元。增资后的桂东电力，相当于持有2.3746亿股国海证券股权，而桂东电力总股本也不过只有1.5675亿股，即1股桂东电力相当于含有1.51股国海证券股权，极具视觉冲击力，有望成为新一批的市场宠儿。

　　潜在的财务剧增非常值得关注，这就需要关注参股比例超过20%，采用权益法会计处理有合并报表预期的公司。如豫园商城，作为德邦证券的第一大股东，持有其33%的股权，可以合并报表。因此，不需要等待德邦证券派发红利才可计算投资收益，豫园商城在报表中就可以反映出德邦证券的投资收益。按照可比市价，豫园商城所持股份市值已经达到186亿元。

　　潜在被借的“壳”也备受宠爱。需要注意的是，由于广发证券借壳目标S延边路依然停牌，因此近期坊间又传出辽宁成大即将被广发借壳的消息。目前，每股辽宁成大含有1.24股的广发证券。

　　乌鸡就是乌鸡，凤凰还是凤凰

　　热闹的地方最容易鱼龙混杂。券商概念的实质收益和风险千差万别。同样是卖掉中信证券股票，对两面针和雅戈尔的意义南辕北辙：一个是掩盖财务漏洞，一个是融资扩产。

　　两面针在今年前三季度陆续出售了所持中信证券股权，三季度报告显示，仅余3406万股股权，占中信证券总股本的1%。于是，1至9月份实现净利润6.21亿元，较去年同期的1814.88万元增长34.21倍。但公司主业却持续萎靡，7至9月份实现营业收入9728.86万元，较去年同期的1.14亿元下降14.66%。中报显示，营业收入和成本都同比减少40%以上，而其他产品如卫生巾、药品销售、进出口贸易等的毛利率都呈下降趋势；自上年度期末以来，两面针的经营活动产生的现金流量就一直是负值，这期快速上升至-88050747万元。

　　作为中信证券第四大股东的雅戈尔，今年2月出售中信证券股权3012.14万股，一季报显示该部分投资收益高达11.33亿元。查看报表，这部分资金主要流向了4月份在云南合资设立汉麻产业投资控股公司、收购宜科科技等方向。据其三季报，雅戈尔目前仍持有中信证券股权15012.4万股，若按11月20日中信证券的收盘价每股95.92元计算，再扣除初时成本25753万元，仍有141亿多的获利。此外雅戈尔还持有天一证券1.5亿股，近期又认购了海通证券非公开定向增发1亿股。

　　参股券商对雅戈尔带来的不是一次性的财务意义，而是循环性的融资意义，主业和股权投资相得益彰。主营业务不好，收益的丰厚只是昙花一现，乌鸦还是乌鸦。

　　此外，一些被投资者追捧的股票，只因上市公司控股股东参股券商，具有注入预期，就受到市场热捧，但是否注入需理性对待；而券商板块周期性非常明显，一些券商实力不强，投资者理应注意风险。

　　272家投资收益超净利50%的投资家绝密账单

　　出于各种原因，股改以来A股上市公司纷纷进行对象特别是金融资产的股权投资。理财周报记者通过WIND资讯数据发现，今年前三季A股公司的投资收益占净利润一半的达到272家，占到所有A股公司的近20％。其中，占比最大的ST科健高达24倍。

　　15家汽车公司投资收益占比超50％

　　上述272家公司中，科技、电子信息以及汽车行业的公司较多。海马股份、上海汽车、一汽四环、一汽夏利等超过15家汽车上市公司投资收益占比超过50％。据分析，造成这种现象的原因包括：汽车厂家可以占用上下游的资金，用于短期投资。如海马股份动用了35亿元参与新股申购、国债回购和其他低风险产品等；汽车厂家的合作性投资较多，东风科技三季报显示长期股权投资超过2个亿，投资收益现金超过3000万。

　　平安投资收益占比超人寿

　　讲到投资收益，离不开两大投资专业户——中国人寿和中国平安。牛市中，保险公司的保费收入增长缓慢、退保支出增加，但是投资收益却超常规增长，巨额的投资收益使得保险公司成为牛市的最大受益者。人寿和平安的投资收益均是各自净利润的2倍多，后者甚至达到3.9倍。据分析，出现这种情况有两个原因：一是保险公司的固定收益类资产如银行存款和债券持续减少，更多的资产进入股市；二是退保和保单红利支付带来营业支出增加，退保增加的主要原因是股市火爆分流资金以及利息提高使得一些保险产品失去定价优势。必须指出的是，虽然在金融资产投资总额这一项上，人寿高于平安；但在交易性金融资产上，平安的规模达到645亿，人寿只有346亿。

　　中信证券打新浮盈超30亿

　　272家上市公司中，中信证券、宏源证券等券商都在其内。中信证券前三季度投资收益超过45亿元，占总收益83多亿元的54.4%，投资收益成为其利润增长的最大亮点。券商的自营业务中权证创设和新股申购占相当比重，而这两项投资安全性又极高。宏源证券第三季度实现投资收益10亿元，而在创设权证上的收益就达到4.2亿元。中信证券三季度动用自有资金149.9亿参与了45个首发和增发项目的申购，按10月30日的市值计算，这些“打新”投资浮盈已超过30亿。仅对中国神华，中信证券就持有2323.3万股，当时配售价36.99元，中信此项投资收益将超10亿。而在未来，投资拟上市公司股权将成为券商投资收益的重要组成部分。

　　中行持近1万亿金融资产

　　对外投资是银行的拿手本领。银行类上市公司的投资主要集中在货币市场。沪深两市中，持有金融资产最多的除了人寿和平安外，其余的基本都是银行。以持有金融资产最多、达到近1万亿的中国银行为例，其持有可供出售金融资产8102亿、长期股权投资182亿，交易性金融资产1501亿。银行持有的金融资产主要是固定收益类产品如国债和央票，大量的这类资产投资有效地改善了银行的资产和盈利结构。值得关注的是华夏银行投资收益占净利润比例超过1.1，这可能和其持有的可供出售债券大幅减少密切相关。

　　雅戈尔认购海通1亿股增发

　　上市公司通过定向增发投资资本市场，正成为越来越流行的方式。11月21日，雅戈尔就公告现金出资35.88亿元，认购海通证券非公开发行股票1亿股，占海通证券发行后总股本的2.43%。这已不是雅戈尔第一次参与定向增发，此前的10月26日，雅戈尔刚刚认购金马股份5000万股增发。不过，不是所有的上市公司都能顺利参加定向增发，由于二级市场的股价猛涨，定向增发价格水涨船高，本来希望参与海通证券定向增发的江苏阳光等公司最终不得不放弃。

　　新希望99％净利来自投资收益

　　对于持有大量优质金融股权的公司，它们单纯凭持有的股权即可支撑最基本的股价，新希望即是一例。1－9月份，新希望将基金投资全部赎回，交易性金融资产因此减少72.76%；同时，它还赎回到期的信托投资，使得长期持有至到期投资减少79.89%。与此同时，由于控股子公司增加了对民生银行(行情,股吧)的投资，新希望的长期股权投资增加117.39%。目前，每股新希望股权包含1.01675股民生银行股权。三季报显示，新希望2.5亿元净利润的99%来自投资收益，而投资收益的绝大部分又来自民生银行。

　　精伦电子靠投资收益逃脱亏损

　　投资收益是把双刃剑。很多垃圾公司靠投资收益操纵财务报表。272家上市公司中，投资收益占净利润比例前20名的公司中，这一比例普遍超过5倍。理财周报记者发现，精伦电子投资收益408万元，是净利润19万元的21倍，而这408万元的收益主要是股票投资收益。精伦电子在今年6月30日之前，就通过股票投资获利473万元。此外，精伦电子还参与了中国神华的新股认购，9月30日时持有8000股。可以说，精伦电子正是依靠投资收益，加上一笔关联交易收益，才逃脱了亏损。广电电子今年前3季度的投资收益是净利润的2倍，去年全年的投资收益是主营业务利润的8倍多。该公司去年未披露利用4亿元参与新股认购的活动，结果被上海证监局查处。

　　巴士股份投资收益无连续性

　　投资者在面对投资收益占比较高的公司时，要特别注意这种“额外收益”的连续性。正如没有人可以保证永远通过投资获利，也没有任何的上市公司可以保证投资不会产生亏损。对于A股的公司来说，如果过分注重投资收益而忽视主业，那么随着资本市场的波动，它们将面临前所未有的风险。比如巴士股份持有大量的民生银行股权，今年以来其不断抛售民生银行股权，每次出售股权后的业绩报表都很好看。但把这笔股权投资的收益去掉，那么其主业收益很一般。巴士股份三季度投资收益环比中报为25％，比中报环比一季度末的189％已经大幅缩水，显示其投资收益并无连续性。 大投资家们乘坐的金融列车驶往下面四个大站

　　有一个很简单的道理，在金钱膨胀时代，与钱打交道的行业也会跟着膨胀。这些行业就是：银行、保险、券商、基金、期货、信托。而纵观牛市以来的行情，参股券商、参股银行概念被率先反复热炒，躲在后面的参股保险、参股基金概念渐渐显山露水，这里面都有被参股行业一个个上市的背景。很显然，参股金融这趟列车，很快就要开到期货和信托。

　　参股基金：牛股较少 注意辨别

　　在这一轮行情中，基金财富神话以惊人的速度推进，截至2007年第三季度末，基金公司管理资产规模已经超过3万亿元，而参股基金坐收高额管理收入的公司却一直不咸不淡。

　　天相投顾统计，截至2007年10月23日，25家上市公司控股或者参股21家基金公司。但根据公开资料显示，上市公司参股的基金公司中，仅华夏基金、广发基金、银华基金、富国基金4家2006年管理费收入进入前十，占被上市公司参股的21家基金公司的19.05%；7家2006年管理费收入排名进入前20，占比也仅为33.33%。

　　美的电器(000527.SZ)参股金鹰基金2000万元，持股比例为20%，该基金公司去年的管理费排名在前20名之外。今年上半年金鹰基金实资产管理规模为20.45亿元，现净利润81.29万元。美的电器的该项投资在报告期内的损益为16.258万元，该项投资增厚每股收益几乎可以忽略。而中报显示，美的从龙头基金易方达(上半年净利润3.56亿元，高出金鹰基金约437倍。)身上获取了88880994.79元的当期损益，每股增厚0.07元，占每股收益的1/8。但7月17日，美的电器将所持有的易方达25%的股权出手相让给了广东盈峰集团。

　　并非所有的上市公司投资基金公司都一帆风顺，亏损者也不在少数。漳泽电力(000767.SZ)三季报显示，投资天弘基金的金额缩水1/3，武钢股份持有长信基金公司16.67%的股份，但在今年三季度期末，账面也出现200多万的亏损。不过海通证券三季报显示，其持有富国基金公司约0.5亿元的股权令其获利近6000万元。苦乐不均的事实说明，参股基金确实是一个风险较大的题材。

　　参股期货：厦门国贸属凤毛麟角

　　股指期货的推出，已经到了风雨欲来的关头，不少分析师认为这将成为参股券商之后又个重大市场机遇，市场已有所反应。

　　公开资料显示，截至2007年10月30日，25家上市公司参股了23家期货公司。其中，全资控股期货公司的上市公司有新黄浦(600638.SH)、宏源证券(000562.SZ)、大显股份(600747.SH)、中金岭南(000060.SZ)等，控股的期货公司分别为华闻期货、华煜期货、建业期货、金汇期货。

　　当前国内注册资金超1亿元的期货公司属凤毛麟角，而厦门国贸持股100%的厦门国贸期货就是全国第二家注册资金超亿元的期货公司。目前投资收益也已超过1000万元。该期货公司还为中金所批准的首批交易结算会员。

　　此外，按照监管部门的初步思路，券商将来参与股指期货主要有中介和自营两条途径，后者的捆绑形式值得期待。如中信证券控股金牛期货，宏源证券控股华煜期货。此外亚泰集团因控股东北证券，间接控股期货公司，将使得公司在参股金融的龙头地位越发突出。在渤海期货网上我们可以发现该公司股东正是东北证券。

　　参股保险：太平洋保险上市是最大看点

　　同属金融，市场对于参股保险板块的关注度明显偏低潜在空间巨大。 中国保险市场目前仍处于发展的初级阶段，在中国仍是朝阳产业。保险业多元化发展大路铺开，特别是股票股权投资，目前上限已达10%，保险公司在股票市场的受益也将进入爆发性增长期。

　　根据Wind资讯的数据，参股保险公司股权的上市公司一共有40家，被参股的保险公司有21家。其中，参股太平洋保险的上市公司数量最多，高达8家，包括美菱电器(000521.SZ)、华新水泥(600801.SH)、中环股份(002129.SZ)、东方创业(600278.SH)、福建南纺(600483.SH)、深鸿基(000040.SZ)、大成股份(600882.SH)和新华制药(000756.SZ)。

　　其中在太平洋保险投资金额最大的是新华制药，总共投入资金700万元，持有太平洋保险500万股，持股比例达到7%。太平洋保险目前正准备在A股上市，参考目前中国人寿和中国平安的高价发行和高定位，太平洋保险一旦上市，新华制药持有的这500万股的增值幅度将让人刮目相看。以股价较低的中国人寿11月19日的收盘价62.66元计算，新华制药所持股权市值将高达3.133亿元，是投入资金的44.75倍。

　　参股信托：春天在即

　　作为与银行、证券、保险相提并论的四大金融支柱产业，信托公司的春天很可能将在外资战略投资者的开闸中到来。

　　信托题材一度是各路资金四处狙击的品种。安信信托在一月底曾经连续创下10个涨停板，另外一个信托股陕国投(000563.SZ)11月19日的收盘价也达到24.58元。S爱建(600643.SH)、大显股份、新黄浦、大地基础(000426.SZ)等参股信托的股票也跟着水涨船高。

　　根据Wind资讯的数据，截至中报，参股信托公司股权的上市公司一共有39家，被参股的信托公司有18家。其中，上海国际信托最受上市公司追捧，参股的上市公司一共有5家，包括申能股份(600642.SH)、上海航空(600591.SH)、双钱股份(600623.SH)、百联股份(600631.SH)和S爱建。

　　信托参股中投资金额达到1亿元及以上的上市公司一共有6家，分别是中粮屯河(600737.SH)、新黄浦、申能股份、爱使股份(600652.SH)、农产品(000061.SZ)和*ST广厦。其中投资金额最高的上市公司是中粮屯河(600737.SH)，它在新疆金新信托公司上总共投入的资金达到2.25亿。持股比例最高的是新黄埔，共持有中泰信托29.97%股份。

　　一直以来，上市公司参股信托比例不高，但目前，众多公司正试图将后者纳入自己的金融版图。大显股份就不满足于持有华信信托6.17%的股权，于9月份与控股股东大连大显集团签订了《资产置换协议》，拟通过实施收购和资产置换，提高对华信信托的持有股权达到12000万股，约占10%，并将成为华信信托并列第一大股东。2005年末，华信信托管理信托资产规模45.7亿元；截至2006年12月末，累计管理信托资产140亿元，发展速度惊人。另有消息指，目前华信信托已完成改制，最快可在2008年实现上市。届时，大显股份持有的这10%的股份将能实现“四两拨千斤”。