【提要】今天早上大盘冲高后反跌，银行股成为主要杀跌力量，浦发银行盘中一度跌停，深发展，招商银行和华夏银行跌幅居前。市场有传闻称浦发银行3月8日公布2007年报时将公布增发10亿股，融资400亿元的方案。成为该股今日下跌的主要原因。由此带动金融股集体变脸。而1月中国平安再融资1600亿元成为引发1.22股灾重要元凶。通过历史事件的对比，投资者或可明白其中缘由。另传浦发银行高管被双规。
传浦发行将再融资400亿元 高管被双规
市场有传闻称浦发银行3月8日公布2007年报时将公布增发10亿股，融资400亿元的方案。成为该股今日下跌的主要原因。
另据新浪报道，董事会秘书沈思并未直接否认此传闻，不过表示公司未有应披露未披露的信息，公司最近的一次董事会将在2月底召开，届时如有重大事项将在董事会上审议，并且将在董事会后2天内向投资者披露。证券事务代表杨国平先生称，公司目前没有相关消息披露。
中信证券银行业首席分析师杨青丽认为，这一增发方案可能对短期市场造成非理性恐慌。
在中国平安巨额融资计划被质疑为“恶性圈钱”后，投资者对这类大规模融资计划心有余悸。
杨青丽表示，如果这一增发方案是真的，对浦发银行的未来发展有利有弊，要视浦发银行增发方案和获得资金后的管理而定。
中信建投银行业分析师佘敏华认为，浦发银行再融资可能和上海金融资产整合有关，他看好银行业的长期投资价值，认为银行股价格现在很便宜。
另一位不愿意透露姓名的分析师表示，今天早些时候从非媒体渠道听闻浦发银行高层变动消息，但并未从浦发得到官方证实。他认为今天浦发银行股票一路狂跌受其将再融资400亿的消息影响较大，与公司高层变动的传闻也有一定关系。
1点播报：银行股做空 大盘回抽4600点
今天大盘以高开18点之后一度上摸到4695点,受浦发银行(600000)拟大规模再融资的传闻影响,大盘上演了一波跳水行情,直接导致沪指重回4600点下方。上午收盘,上证指数4611.54点,下跌52.75点,总成交额654.5亿,深证成指17212.1点,下跌69.48点,总成交额345.4亿。
盘中可见,指数出现跳水时成交量也跟着放大,表明恐慌盘和近来短线获利盘均有所涌出,但个股并未出现大面积的回吐现象,人气尚未恢复之时再融资消息令市场成为惊弓之鸟,在银行股的全面杀跌下,大盘上行乏力,浦发银行甚至被打至跌停,招商银行(600036)也大跌3.21%,深发展A下挫5.31%,银行权重板块的大幅杀跌严重拖累指数,但农业、有色、军工、食品股等表现还是比较突出,仍居升幅前列,维持了一定的市场人气。
农业板块的强势还带动了一批以化肥为主的农资股的活跃,如赤天化(600227)、云天化(600096)等尾盘快速大幅拉升,另外,氯碱化工(600618)逆市涨停,有望刺激一批小盘庄股活跃。 整体上,经过前两天的上扬股指有一定的调整要求,短线市场人气正在恢复之中,但领涨热点持续力度不强,银行股的全线杀跌更加剧了市场的动荡。由于前期快速的深度调整,对投资者的信心有所打击,因此近期市场仍将在年线附近反复震荡蓄势。操作上,建议适当控制仓位,关注主流板块。
数千亿元银行股今年解禁 市场或受重压？
金融股近日表现不佳，被不少券商研究机构归因为数千亿银行股将在今年解禁带来的套现压力。
东海证券分析师赵娜对《第一财经日报》表示，银行股中的兴业银行(601166)和招商银行(600036)的表现可能与大量解禁有关。国内14家上市银行中13家有股票在2008年解禁，按照春节最后一个交易日收盘价估算的话，大概有5000多亿元市值的银行限售股解禁。
在东海证券发布的报告中，赵娜认为，交通银行(601328)、宁波银行(002142)、兴业银行、北京银行(601169)、招商银行在2008年有较大比例的限售股解禁，并且套现压力较大，这五家银行大部分都在9月份之前解禁。
其他银行股，如工商银行(601398)、南京银行(601009)、中国银行(601988)、中信银行(601998)、浦发银行(600000)、深发展A，基于2008年解禁的股份持有人都为非控股股东，或者是持有比例居后的股东，赵娜推断，他们日后套现的动力和可能性比较大。
以北京银行为例， 2008年9月19日解禁的限售股份有27.56亿股，占总股本的比例44.25%，占流通股的比例63.52%，解禁比例较大。且此次解禁股份的股东主要是前十大股东中的后面七名股东，如中国对外经济贸易信托投资有限公司、北京银行股权信托计划、北京鸿智慧通实业有限公司等的非控股的社会法人股和国有法人股，且数量多比例大，因此套现压力较大。
而宁波银行将在2008年7月19日由其他股东解禁的限售股份共6.35亿股，占总股本的25.4%，主要是非国有股的社会法人股股东和个人股股东的限售股份的解禁。
根据天相投资的最新统计，银行股解禁的占比较大，可能对市场造成一定的压力。2008年银行股解禁数量294.17亿股，按照2月13日收市价格计算，解禁的流通市值为5402.99亿元，分别占A股2008年解禁股票的22.27%和18.96%。
银行股：风险来自估值波动
银监会披露：2007年四季度，国有银行不良贷款余额和比率明显的上升。2007年四季度较三季度，国有银行不良贷款余额上升了351.3亿元，不良率上升了22个基点。这打断了银行业不良率持续下降的势头，也使得市场更加关注宏观调控对银行的资产质量可能的负面影响。
2007年银行业不良余额的上升并不代表上市银行的贷款质量的下降。仔细研究可以看出除了国有银行外，其他商业银行在2007年四季度不良贷款的余额和比率都是下降的，而从工商银行(601398)和建设银行(601939)的业绩预增公告中，我们也可以大体推算出其资产质量在四季度没有比三季度出现下降。
我们推测四季度银行业不良贷款的上升主要来自农业银行。根据农行2006年年报和相关新闻，其在2007年中报的不良贷款余额为7272亿元，占当期银行业12661.5亿元不良贷款的57%，占国有银行10875.1不良贷款的67%，农业银行不良贷款的波动对于全行业的不良余额影响远远大于上市银行影响力的总和。这也解释了为什么上市银行资产质量仍在改善，而银行业不良贷款余额出现了明显的上升。
农业银行不良贷款余额的大幅上升可能是为财务重组做的准备。农业银行的改制上市进程与其他三大行基本相同，根据计划农业银行将在2008年上市，上市之前会对其资产质量进行更为严格的审计和清查，对于不良贷款的确认标准也会更为严格。此外，确认更多的不良贷款也有利于其上市后财务指标的改善，也有可能使其在即将的财务重组中剥离更多的不良贷款。
宏观经济景气度上升和银行商业化改革的制度红利共同作用，带来了2007年中国银行(601988)业资产质量的改善，而四季度不良贷款余额的明显上升应该是一次性的。上升最有可能的原因是是农业银行不良贷款确认标准的提高，这并不反映资产质量的下降。而截至目前的宏观经济调控还没有对企业的利润增长带来明显的负面影响，也不会带来银行资产质量的恶化。
2008年银行业仍将保持业绩的快速增长。我们认为这轮宏观调控对银行业绩带来明显负面影响的概率很小。从2000年开始，中国经济的增长的波幅是是在缩小的，2008年也不太可能出现经济增速的明显下降，银行业资产质量明显下降的可能性很小。从2008年1月的情况来看，严格信贷额度控制提高银行贷款的议价能力，贷款利率上浮程度有所增加，利差的扩大抵消贷款增速下降的影响。因此我们认为2008 年，银行业绩增速应不会低于预期。
2008年银行板块的风险主要来自估值水平的波动。银行板块甚至于金融板块2008年的风险是来自估值方面的，目前A股金融股估值水平（主要是P/B）要高于实体经济中的金融企业估值（重置成本），同时也要明显高于遭受次贷危机影响的欧美金融企业的估值。因此会出现双重套利，即银行股股东在实体经济与A股市场之间利用估值水平的不同进行套利；及上市银行利用海内外估值水平的不同进行的套利。第一种套利行为表现为大小非股东的不断减持和IPO上市进程的加速，而在2008年金融板块大小非解禁数量巨大，占全市场的近三分之一。第二种套利行为体现为通过在A股的大规模增发，来收购海外遭受次贷危机影响，估值水平大幅下降的大型金融企业，中国平安(601318)的这次大规模增发就是这种套利的体现，其他大型金融企业也有可能在未来复制平安这种增发收购的模式。
由于估值上的风险，我们暂时下降银行板块评级为中性。上述两种套利有可能会把A股金融股的估值水平拉低到套利行为的阻力和风险等同收益的水平，就意味着A股市场上金融股估值的泡沫将被基本挤干净，在市场环境较差的条件下，甚至有可能出现小幅的低估。在此条件下，我们暂时下调银行板块评级为中性。(证券日报)
美国次贷危机对国内银行影响点评 3股评级
受美国次级房贷相关资产质量下滑影响，继花旗银行公告4 季度亏损98 亿美元之后，美林也发布公告，声称4 季度出现98.3 亿美元的净亏损，次贷危机进一步深化，中国目前有3 家上市银行持有不同数量的相关资产。
中国银行(601988)日前公告，根据本行管理层初步掌握的未经审计的2007 年经营情况，并考虑次按债券减值准备和处置损失，本行2007 年税后利润较上年仍将继续保持增长。
点评
次贷资产市值下降三成。工行、建行、中行分别持有美国次级房贷支持债券面值分别为12.29 亿美元、10.62 亿美元、89.65 亿美元，此外中行还持有与美国次贷相关的债务抵押债券，面值为6.82亿美元，交通银行(601328)等其他上市银行未持有该类资产。参考花旗银行4 季度财报，2007 年底次贷资产市值平均较3 季末下降约三成。
4 季度中行将补提及增提准备共计250 亿人民币。4 季度各银行将增提次贷准备金，其中，工行3季末次贷资产市值与余额接近，4 季度只需要增提新减值部分，约为23 亿人民币，建行4 季度预计将增提次贷准备23 亿人民币，中行3 季度计提不足，预计4 季度将计提250 亿人民币减值准备。
预计三家银行全年计提次贷减值准备共计370 亿人民币。根据初步估算，工行、建行、中行全年计提次贷准备金分别为39 亿人民币、26 亿人民币、306 亿人民币，共计370 亿人民币。
通过权益准备和损益准备分别减少每股净收益和净资产。根据会计准则，持有到期类次贷资产减值将计入权益准备，交易性和可供出售类次贷资产减值将计入损益准备，我们预计，截至2007年底，国内三大银行持有次贷相关资产带来损失约370 亿人民币中权益减值170 亿人民币、损益减值200 亿人民币，对工行、建行、中行2007 年全年每股净利润的影响分别为-0.01 元、-0.02 元、-0.05 元，对工行、建行、中行2007 年全年每股净资产的影响分别为-0.03 元、-0.05 元、-0.03 元，测算详见附表。
中行当期受损较大，建行损失或将在未来体现。由于损益准备体现在当期收益，权益准备体现在未来收益，因此受次贷减值影响，中行07 年净利润受影响相对较大，而如果次贷危机进一步深化，建行未来收益将受到较大影响。
大幅下调对中行盈利预测，维持原有评级。考虑次贷减值后，工行、建行、中行07 年净利润增速将分别下降6.7%、10.0%和29.4%，下调对工行、建行07 年每股收益预测分别至0.24 元、0.31元，下调对中行07 年每股收益预测至0.19 元，维持对工行“强烈推荐”的长期评级、建行“推荐”的长期评级以及对中行“观望”的投资评级。
银行：寻求明确的增长和安全的估值 荐4股
经济面临高位调整，银行业当前的宏观经济条件仍然向好与00-01 年类似，中国再次面临国外经济下滑的风险，08-09 年中国经济可能出现高位减速。从00-01 年经验看，由于中国的经济结构和企业已具备较强的抵御外部风险的能力，即使美国发生衰退，中国发生“硬着陆”的风险仍然较小，企业仍面临良好的生存发展环境，银行业面临的宏观经济条件依然较好。
银行资产质量前景：此轮经济调整周期对企业盈利和偿债能力影响较小，银行资产质量和信贷成本有望保持稳中向好 在当前的宏观和微观背景下，导致银行业资产质量恶化的主要因素仍不是经济增长和企业盈利水平的小幅波动。若剔除农行因素，07 年四季度国有和股份制银行的不良贷款仍继续实现双降。我们判断，经济发生高位调整下，整体不良贷款规模和不良率将继续呈下降态势，尤其是国有银行的下降空间仍然较大；银行业整体信贷成本仍将呈稳中趋降态势。
08 年行业投资主题：平淡的规模增速下，繁荣的净利润惊喜 五大因素将支撑宏观调控下的银行业08-09 年业绩持续高增长，考虑生息资产规模合理增长、息差、税改、资产质量和拨备、中间收入增长等因素，我们认为08 和09年行业盈利将有46%和20%以上的增长。
维持行业“谨慎推荐”评级，重点推荐兴业、深发展、华夏和招行 银行业08～09 年的净利润复合增长率预期将达到33%以上，而当前主要上市银行的08 年市盈率为20 倍，股份制银行不到19 倍，09 年市盈率显著低于20 倍，当前的估值水平较有吸引力。维持行业“谨慎推荐”评级，重点推荐兴业、深发展、华夏和招行。(国信证券)
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金融股缘何成为砸盘元凶？
